信达策略：9月有望反弹反转还不确定_股票配资

A股反弹在望：把握9月市场机遇，解读盈利驱动背后的逻辑

元描述： A股市场即将迎来反弹？本文深入分析9月市场反弹的可能性，揭示驱动反弹的因素，并结合历史经验，探讨盈利改善在A股底部形成中的关键作用。

引言： 9月，A股市场能否摆脱近期疲软，迎来久违的反弹？市场观察人士普遍认为，多重利好因素叠加，为9月市场反弹奠定了基础。然而，仅仅依靠政策和流动性因素，能否真正推动市场反转？本文将深入剖析9月市场反弹的可能性，并从历史经验出发，解读盈利改善在A股底部形成中的关键作用，为投资者提供更全面的市场分析和投资策略。

为什么9月A股有望反弹？

9月A股反弹的理由并非空穴来风，而是基于多方面的观察和分析。

1. 中报披露期结束： 2021年Q3以来，A股市场整体进入盈利下降期，ROE持续走弱，季报披露期间市场情绪普遍低迷。然而，随着季报披露期的结束，盈利的担忧将会暂时告一段落，市场将迎来短暂的喘息，为反弹创造了有利条件。

2. 其他人民币资产领先走强： 自7月以来，人民币汇率持续升值，8月初以来，香港恒生指数也开始逐渐走强。历史经验表明，人民币汇率的升值往往会带动A股市场的走强。这一趋势也为9月A股反弹提供了积极的信号。

3. 商品价格企稳反弹： 虽然8月整体的PMI数据依然偏弱，但从高频的商品价格数据来看，8月中下旬商品价格开始企稳反弹。有色和黑色金属价格的回升，表明市场信心正在逐渐恢复，为A股市场反弹增添了动力。

4. 对经济衰退的过度担心略有修复： 市场对经济衰退的过度担心在一定程度上得到了修复，铜价的回升就是最好的证明。铜价作为经济的风向标，其价格走势往往与经济形势密切相关。铜价的反弹，意味着市场对经济前景的预期正在好转，这将有利于提振投资者信心，推动A股市场反弹。

盈利驱动：A股反转的关键逻辑

虽然9月A股反弹的可能性较大，但仅仅依靠政策和流动性因素，能否真正推动市场反转呢？答案是否定的。回顾A股历史，我们会发现，第一个底往往是政策或流动性因素推升形成的，而第二个底大多需要盈利驱动。

1. 2005年： 当年的第一个底是股权分置改革形成的政策底，之后回调再次企稳上行时，名义GDP已经开始回升，第二个底则是由盈利改善驱动的。

2. 2012年底-2014年中： 这段时间市场持续宽幅震荡，第一个底和第二个底都有盈利反弹的迹象支撑，虽然整体盈利没能反转，但自下而上的盈利看点还是不少的。最终的第三个底（2014年中），是居民资金大幅流入推动的。

3. 2016年1月底： 当年的市场底部，是去杠杆风险过后流动性的底和盈利改善的底同时出现，Q2调整期间，盈利依然还在继续改善。

4. 2018年底-2020年Q1： 这段市场企稳过程比较复杂，第一个底是民营企业座谈会后的政策底，第二个底（2019年8月初），部分行业（例如半导体）盈利大幅改善，但整体盈利依然偏弱，第三个底是2020年初疫情冲击的底，后续是疫后修复的盈利改善。

从历史经验可以看出，A股市场反转，盈利驱动至关重要。

盈利改善的信号：依然偏弱

目前来看，9月A股反弹的条件具备，但盈利改善的迹象相比历史上市场历次第二个底依然偏弱，因此，反弹后估计还会出现震荡。

短期A股策略观点：

8月底开始，A股市场可能会有反弹，能否反转要观察铜价和二手房销售的走势。铜价作为经济的风向标，其价格走势往往与经济形势密切相关。二手房销售数据则可以反映真实的购房需求和市场信心。

年度建议配置顺序：

上游周期 > 传媒互联网、消费电子 > 出海（汽车汽零、家电） > 金融地产 > AI、医药 & 半导体 & 新能源 > 消费。

大部分板块都处在库存周期的底部，传统周期股的库存周期和成长的库存周期（半导体库存周期）历史上大多是同步的，所以我们认为库存不是行业排序的核心。核心是有比库存周期更强的Alpha，或至少没有负面影响的Alpha。上游周期产能格局的alpha会让商品价格下跌幅度可控，出海板块海外需求强的alpha有望对冲基于特朗普政策预期产生的担心，同时考虑到估值的变化和持续3年成长股的估值收缩，部分成长股可以开始配置。

关键领域：盈利改善

Q&A：