10月新棉迎来上市，今年政策维稳调控力度明显，籽棉并没有出现预期的抢收行情，而是高开低走，成本利多的预期没有兑现。另外随着棉花大量上市，进口棉数量增加以及国储棉持续投放，棉花市场供应压力逐步上升。需求端，季节性需求旺季提前转淡，下游订单跟进乏力，棉纱走货转慢，需求端负反馈逐步显现，供需节奏变化分化导致10-11月棉价持续下跌，并创6个月来新低。
展望12月，需求端持续弱化而商业库存将继续上升，棉花市场供强需弱的矛盾依然明显，预计12月棉价反弹动能不足。元旦后轧花厂将陆续结束棉花加工，随着供应压力下降以及纺企习惯性春节前后进行原棉补库的提振，元旦后棉价存在上涨预期。
新棉集中上市，棉花商业库存或先增后降
11月进入棉花集中加工阶段，轧花厂基本满负荷开工。11月，新疆轧花厂平均开工负荷高达99.9%，较10月上升55.4个百分点，且在近5年中处于最高位。新疆棉产量快速提升，棉花市场供应随之增加。截至11月底，2023/2024年度新疆棉累计加工量达到357万吨左右，较去月同期增加99万吨，增幅38.4%，且在近3年中将处于最高位。
另外进口棉逐月增加，棉花商业库存累升，卓创资讯监测数据显示，截至11月底，全国棉花商业库存增至460.1万吨，处于近三年同期最高水平。12月仍处于棉花集中加工阶段，预计商业库存上升至504万吨附近，2024年1月或升至508万吨附近。参考历史数据，结合今年的供应和需求情况，预计2月份大部分轧花厂将完成棉花加工，届时也将进入去库存阶段，供应端压力或逐步减弱。
棉花消费将继续下滑，但补库意愿或逐步好转
受海外主要消费市场需求不振影响，10月我国纺织服装出口继续走弱。2023年10月，我国纺织品服装出口总额229.7亿美元，同比降幅8.2%，环比下降12.33%；今年1-10月，我国纺织品服装累计出口额2457.18亿美元，同比下降9.22%。
国内终端纺织品服装消费以出口为主，国外市场消费降级，而内销市场份额有限，纺企后续订单跟进乏力，叠加棉纱贸易环节去库存影响，纺企棉纱库存不断累库，棉花市场需求动力不足，年底回笼资金的情况下，开工负荷或继续下降。12月山东棉纺企业开工负荷预期下降至65%；受春节假期影响，2024年1-2月开工负荷降幅或逐步扩大，2024年1月份因纺企普遍存在提前放假计划，预计开工负荷降至60%；2月受春节假期影响，预计开工负荷下降至40%，棉花消费量将随之下降。预计未来三个月消费量或分别为65万吨、60万吨、40万吨，棉花消费预期逐月下滑，利空棉花市场价格。但是2024年1-2月处于春节前后时期，纺企春节假期前后有备货习惯，随着纺企补库意愿好转，现货市场购销氛围或阶段性改善，需求端对价格的影响将由利空转向利多。
未来三个月棉价或底部震荡后回升
综上所述，未来三个月棉花市场供强需弱的格局或逐步改善，价格或呈现筑底反弹走势。具体来看，皮棉成本普遍高于市场价，随着成本固化，高成本对价格存在支撑，但12月下游纺织市场订单跟进不足，且高库存纱线使纺企经营压力进一步增加，部分纺企被迫降低开工负荷，棉花消费量将随之下滑。而供应端仍处于新季皮棉集中上市期，市场供应宽松，阶段性供过于求的矛盾依然突出，预计12月价格反弹或有限。2024年1月份进入交割月，期现价格将靠拢，市场信心或继续恢复，加之纺企春节假期前有备货习惯，棉花需求或阶段性改善；2024年2月份随着棉花加工结束，供应端压力减弱，另外春节后将临近“金三银四”传统需求旺季，需求预期或逐步好转，将提振纺企补库积极性，预计1-2月棉价重心或逐步抬升。
（作者：陈彩娟，卓创资讯分析师）
